97国际游戏app-高端消费复苏洞察：高端消费悄然复苏 大众静待花开

　　97国际-至尊品牌,源于信誉-

　　高端消费行业洞察：高端消费或正经历结构性变迁。中国精锐人群（其中精锐人群指18-55岁，年收入20万元以上，过去12个月消费过3个以上高端品类的群体）的高端消费支出微降，或主要受到宏观经济环境带来的影响，预计未来消费金额的同比降幅或将放缓。此外，精锐群体愈发注重精神层面的生活方式，并愈发注重通过独特的消费表达自我、融入圈层。从具体花费看，高端体验或服务类消费如高端旅行、高端医美美容、运动健身/私教等支出仍有增加，或体现出悦己性消费在精锐人群消费观念中具有重要心智。

　　奢侈品市场呈现复苏迹象；二奢市场表现强劲。根据贝恩分析，在市场格局调整以及温和复苏双重因素的影响下，预计2025年中国内地个人奢侈品市场销售额同比降

　　幅收窄至3%-5%。分季度看，2025Q1及Q2中国内地个人奢侈品市场季度销售额同比均高个位数下滑，2025Q3奢侈品市场销售额同比增速基本持平，呈现复苏迹象，进入2025Q4奢侈品市场销售额同比增速低个位数增长，延续复苏态势。2025年中国二手奢侈品市场渗透率依然处于低位，占总市场的比例不到10%，远低于发达市场20%-30%的水平。根据贝恩分析，2025年预计中国内地个人奢侈品二手市场销售额将同比增长15%-20%，延续强劲增长态势。

　　高端消费细分行业表现：1）出境游：出行意愿强劲，高消费人群或为出境游主力人群。根据国家移民管理局数据，2025年，全国移民管理机构共查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%，创历史新高。在我国2025年11月安装出境游相关APP的用户画像中，25岁以下的年轻用户占比近4成，一二线%，出境游受众或主要为具备高消费潜力的人群。2）高端商业地产：零售物业销售表现亮眼，复苏势头强劲。太古地产：零售物业零售额增速表现亮眼，复苏动能持续加强。恒隆地产：内地商场收入企稳回升，2025年内地客流量创历史新高。3）高端酒店：万豪大中华地区酒店经营表现复苏。以万豪集团为例看高端酒店当前复苏态势，2025年万豪大中华区RevPAR同比增速从Q1的小幅下滑逐步回升至Q4的正增长，或展现出市场需求的持续修复动能。万

　　豪大中华区的经营表现或印证了中国高端酒店市场的经营韧性。4）免税：海南封关政策落地，离岛免税购物金额高增。2025年9-12月海南离岛免税购物金额增速转正。2025年1-12月海南离岛免税购物金额达303.8亿元，同比下降1.8%；购物人数463.0万人次，同比下降18.5%；购物件数2667.2万件，同比下降19.4%。其中2025年9-12月免税购物金额增速分别达3.4%/13.1%/27.1%/17.1%，月度增速转正。封关消费红利释放，中免发布多重礼遇。5）化妆品：高端赛道成长性或优于大众赛道。根据弗若斯特沙利文，预计23-28年中国高端护肤/彩妆市场规模CAGR分别为9.6%/10.8%，高于同期大众护肤/彩妆的市场规模CAGR8.2%/6.7%。当前高端线或由“小众细分”逐步进阶为驱动行业增长的核心引擎。6）博彩：延续回暖态势，演艺活动带动客流增长。2025年演艺端持续火热或带动核心客流持续增长。2026年2月澳门GGR为206.27亿澳门元，同比+4.5%，恢复至2019年同期的81.3%。我们认为未来GGR增量或来自高端客流需求提升驱动。

　　投资分析意见：持续看好高端消费复苏，高端消费复苏未来有望向大众消费传导，看好后续消费板块整体性行情。美护方面建议关注基于较高专业性与创新性的优质高端国货品牌毛戈平；黄金珠宝建议关注古法黄金赛道头部品牌老铺黄金；酒旅方面建议关注运营能力较强的头部公司，如锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵；及建议关注景气度较高的博彩公司，如银河娱乐、美高梅中国。